国泰海通 · 晨报260112｜宏观、策略、机械
发布时间：2026-01-15 19:15:38| 浏览次数：
12月CPI同比增速+0.8%，环比+0.2%；PPI同比增速-1.9%，环比回升至0.2%。12月通胀保持稳步回升。食品价格低基数是CPI的主要贡献，核心通胀环比依然处于季节性上沿，同比维持稳定（+1.2%）。12月的金价重拾涨势是核心通胀维持韧性的关键，但中长期回升依然需要居民资产负债表的持续修复。PPI环比在12月小幅回升，有色金属是主要的贡献。
分解各项支撑因素来看，食品贡献上升，服务相对稳定：食品价格（包括猪肉）贡献+0.21%（前值+0.04%），其中猪肉价格贡献-0.27%（前值-0.27%），其他食品贡献+0.47%（前值+0.31%）；交通通信贡献-0.37%（前值-0.33%），核心CPI贡献+0.97%（前值+0.99%）。食品贡献上升主要是因为2024年同期基数偏低，同比有所改善。
核心CPI环比依然位于季节性上沿（+0.2%），同比持平。内部结构来看，“其他用品和服务”大超季节性（+2.8%），主要是金价重拾涨势。其余分项总体持平季节性，说明国内需求端的内生动能相对稳定，尚未出现明显的弹性，政策仍有发力空间。
12月PPI同比-1.9%，环比回升至0.2%。工业品价格在上中下游趋于均衡，上游采掘业环比回落，中游原材料和加工品价格环比回升：煤炭开采和洗选业环比1.3%（前值4.1%），黑色金属矿采选业环比0%（前值0.6%），黑色金属冶炼及压延加工业环比-0.1%（前值-0.5%）。
行业间分化有所加剧，有色金属在全球AI叙事下依然高歌猛进，是12月PPI的核心推动力，黑色链条在内需偏稳的环境下维持韧性，能源价格有所回落。
总体来看，12月的通胀维持稳中有升的态势，其中食品价格的低基数、金价重拾升势、全球工业金属的狂飙是核心贡献，内需相关的分项价格（如：服务价格、黑色金属）相对稳定。往后看，核心通胀的韧性预有望延续，但物价弹性的打开仍需内需政策的积极发力。
从2025年初Deepseek用开源模型打响大模型产业中国声音，到2025年末Meta大额收购Manus，展现中国创业团队产品化能力。从OpenAI构建AI“循环经济”，到国产大模型公司MiniMax等率先登陆港股，加速商业化进程。从国务院发布深入实施“人工智能+”行动的意见，到中央经济工作会议提出深化拓展“人工智能+”。人工智能产业有望进入大规模应用普及阶段，AI应用产品从可用到好用，产品性能与用户使用量同步提升，多元化商业模式不断落地，产业规模指数级增长。
与深化拓展“人工智能+”行动相关的政策文件不断完善，且逐步细化，进入加速落地阶段。我国人工智能论文发表数量居全球首位，占比达23.2%，且人工智能专利授权量全球占比大幅领先，为产业规模化发展构筑底层原动力。成熟AI应用产品性能跃升激发用户使用需求，活跃用户数积累与数据调用量激增，反向推动AI应用产品迭代升级。豆包大模型日均调用量已达63万亿Tokens；MiniMax产品2024年平均月活跃用户数较2023年增长超六倍至1910万，2025年前9月达2762万，付费用户平均支出持续增长。
根据OpenAI对AI能力的五阶段划分，当前AI能力已经发展到接近L3智能体阶段，AI从智能助手逐步走向可以自主执行和解决问题的智能体模式，实现从可用到好用的跃升。一方面对模型能力和算力效率提出更高要求，另一方面也将显著提升AI赋能产业的效能。从产业规模看，我国AI产业市场规模有望实现35%以上复合年增速，而大模型市场增长更快，符合年增速有望超63%，其中企业级应用市场有望成为主要贡献。更为重要的是，AI应用公司构建起多元化产品体系，并加速全球化布局，开始形成多元化的盈利模式。
模型层可分为文本、视觉、音频和多模态等类型，应用层主要包括生产力工具（搜索/代码/办公等）、娱乐、视觉/音频生成等需求场景。多模态识别与生成技术应用落地较快，驱动AI在互联网/金融/制造/政务/教育等行业渗透率提升。如金融业发挥AI技术在风险控制、决策优化和金融产品推荐等场景应用；制造业则可重塑生产流程，加速产品设计等，深度赋能高端装备、机器人等领域发展。此外，推理成本的指数级下降也成为AI应用多领域加速渗透的重要催化。
本轮AI产业革命引发全球共振行情，但算力的行情整体强于应用，这符合新产业浪潮行情演进特征。展望2026年，我们有望看到AI应用从可用到好用，与多元化商业模式落地，AI应用有望成为2026年AI产业行情核心主线。
1、具备流量入口优势与用户粘性，持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司；2、深耕垂直领域产品化落地，医疗/交通/金融/教育/工业/娱乐等领域应用公司；3、受益国内应用公司资本开支加码的国产算力与AIDC产业链。
投资建议：CES 2026 上量产型Atlas 人形机器人携硬件升级与 AI 赋能亮相，现代与谷歌的合作加速其产业化落地，同时英伟达发布相关技术平台助力行业发展海内外企业共同推动该赛道从实验室走向规模化商用。行业量产初期，硬件先行。
新一代量产型Atlas人形机器人在CES 2026的亮相。与追求人体解剖结构模仿的同类产品不同，量产型Atlas机器人头部、躯干和四肢能实现360°旋转，身高1.9米，臂展2.3米，自由度达56个。在硬件升级上，轻量化铝钛合金部件的应用的同时，实现了30公斤反复搬运、50公斤最大举重的强悍性能，-20°C至40°C的宽温域适应能力，使其能胜任人类不适宜的极端工作环境。同时，还搭载了四小时长效续航系统与三分钟自主换电技术，110V/220V 通用充电系统可直接兼容现有工厂设施；三种操控模式能够与工业系统无缝衔接，进一步提升了工业场景下的适配性与实用性。
现代+谷歌协同赋能，量产型Atlas产业化落地加速。2021年6月，韩国现代汽车集团收购波士顿动力80%股权，给予波动顿动力资本与产业化落地双向赋能。现代计划在旗下工厂部署数万台Atlas机器人，同时投资260亿美元建一座年产3万台的机器人工厂。另外，CES期间，波士顿动力与谷歌DeepMind达成战略合作，谷歌Gemini Robotics基础模型有望深度集成在新型Atlas机器人中，让机器人具备了感知、推理、工具使用及跨场景适应能力，即使面对未训练过的复杂任务也能高效应对。首批Atlas机器人的量产部署计划已排满，预计将于2026年交付给现代汽车的机器人元工厂应用中心（RMAC）和谷歌DeepMind，并计划在2027年初新增客户。
人形机器人产业发展加速。CES上，英伟达CEO黄仁勋宣布人工智能进入理解物理世界的新阶段。同时，英伟达发布用于机器人学习推理的NVIDIA Cosmos和GR00T开放模型及数据，推出机器人评估平台Isaac Lab-Arena，以及简化机器人训练流程的OSMO边缘到云计算框架，有望打造能够快速学习多项任务的通用型专业机器人。我们认为，包括海外特斯拉、Figure、波士顿动力等海外巨头及国内宇树、智元等国内领先企业有望在在生态链协同情况下，在感知、决策、执行等核心环节实现跨越式突破，抢占机器人产业“ChatGPT时刻” 的先发优势，共同推动人形机器人从实验室走向规模化商用的新阶段。
1、固收：“负久期”、信用套息和地方债套保——2025年现券-国债期货新策略的演进和表现
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